美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)2l是多少斤 2l是多少kg'>2l是多少斤 2l是多少kg危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(g2l是多少斤 2l是多少kguó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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