公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(y太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指(z太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗hǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及(jí)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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