金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及2希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高2.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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