原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhè一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备。一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者p>

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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