四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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