北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农(nóng)数(shù)据(jù)出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万(wàn)人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承(chéng)压的美(měi)国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美(měi)元实际(jì)利(lì)率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货(huò)币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行(x切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天íng)。美国就业数(shù)据(jù)超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业(yè)长期存(cún)在(zài)的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的(de)共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概(gài)率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且(qiě)银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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