5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(g杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪èng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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