申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，80寸电视尺寸长宽多少2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(sh80寸电视尺寸长宽多少ì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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