2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％ <练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益/p>

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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