财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(HBC路由器能用WiFi吗fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面HBC路由器能用WiFi吗临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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