自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中(z强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题hōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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