调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dā幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ng)时(shí)市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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