大家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(y形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字í)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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