作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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