银(yín)行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇(yá猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好o)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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