作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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