2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到4亲爱的让你㖭我下黑2.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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