金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局法西斯国家有哪几个会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(y法西斯国家有哪几个īn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(法西斯国家有哪几个yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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