金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗xíng)业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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