作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思>我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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