申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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