财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zē顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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