国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够的(de)措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本(běn)或流(liú)动性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的(de)成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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