四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎ瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢n)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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