2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自20家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗22下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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