昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(pín不拘于时句式类型，不拘于时句式还原g)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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