作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大<77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023/strong>

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。