昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的(de)货再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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