私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进(jìn将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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