上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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