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嗤笑的意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范嗤笑的意思式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)在内的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历(lì)年(nián)初以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设(shè)国(guó)家(jiā)数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经(jīng)济(jì)”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力(lì)修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作(zuò)为(wèi)原材料高度(dù)依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益(yì)于人(rén)民币升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商等(děng)之外，当前我们建(jiàn)议(yì)关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）嗤笑的意思：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的(de)战略性产业之(zhī)一，近(jìn)年(nián)来经历了(le)行(xíng)业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场需求正在增(zēng)长，带来(lái)包括化学(xué)品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅(fú)提升(shēng)。另一(yī)方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢(huī)复(fù)良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳嗤笑的意思(wěn)健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资(zī)人回(huí)报(bào)，多家公(gōng)司发布股东(dōng)回(huí)报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投(tóu)资人带来(lái)确(què)定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复(fù)苏大(dà)背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估(gū)值也具备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需(xū)求连续三个月(yuè)超(chāo)预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策(cè)基调下，后(hòu)续(xù)信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大。