私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)900礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开0余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取资(zī)产组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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