核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(y丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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