金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(j十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思īn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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