国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美(měi)联(lián)储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露(lù)下(xià)半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落(luò)压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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