银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(j说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？í)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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