申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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