四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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