昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(z观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单hòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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