近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(ji先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别期两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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