调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思值仍将保华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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