公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的(de)交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QF一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？II结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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