5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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