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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zh15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xi15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗à)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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