昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，卯怎么读，卯足劲是什么意思解释存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失卯怎么读，卯足劲是什么意思解释去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zà卯怎么读，卯足劲是什么意思解释i)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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