金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)蝴蝶会采蜜吗王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价蝴蝶会采蜜吗在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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