调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(ch希望的拼音是什么āo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格希望的拼音是什么局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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