近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价中国内战打了几年，中国内战打了几年时间格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节中国内战打了几年，中国内战打了几年时间奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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