银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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