调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签订周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变(bi周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人àn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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